近日，中財(cái)網(wǎng)發(fā)布了一篇葡萄酒行業(yè)的深度報(bào)告，據(jù)報(bào)告顯示，葡萄酒行業(yè)探底已逐步完成，將重回增長(zhǎng)軌道，而我國(guó)的葡萄酒行業(yè)增長(zhǎng)空間較大，國(guó)產(chǎn)酒行業(yè)集中度較低。

　　深度調(diào)整逐步完成，葡萄酒行業(yè)重回增長(zhǎng)軌道

　　經(jīng)過2012 年至2014 年的深度調(diào)整，葡萄酒行業(yè)收入及毛利潤(rùn)總額增速在2015 年開始觸底反彈，未來有望開啟恢復(fù)性增長(zhǎng)。1999 年至2012 年的14 年間，葡萄酒行業(yè)年平均收入增速高達(dá)22%，毛利潤(rùn)總額年平均增速更是達(dá)到26%。2013 年起，行業(yè)受到反“三公”消費(fèi)和“雙反”(反傾銷、反補(bǔ)貼)調(diào)查的影響進(jìn)入深度調(diào)整期，收入增速一度為負(fù)。

　　我們認(rèn)為伴隨著行業(yè)調(diào)整進(jìn)入尾聲，消費(fèi)升級(jí)有望成為引領(lǐng)下一輪增長(zhǎng)的主旋律。2015 年行業(yè)收入增速為10.81%，2016 年行業(yè)收入增速為3.97%。我們預(yù)計(jì)未來3 年國(guó)內(nèi)葡萄酒公司收入端有望保持5%左右的恢復(fù)性增長(zhǎng)。

　　我國(guó)年人均葡萄酒消費(fèi)量遠(yuǎn)低于世界平均，行業(yè)增長(zhǎng)空間較大

　　2016 年全球平均年人均葡萄酒消費(fèi)量是3.3 升/人，而我國(guó)僅有1.6 升/人，2016 年我國(guó)葡萄酒市場(chǎng)空間約為600 億，假設(shè)我國(guó)消費(fèi)量向全球平均消費(fèi)水平靠攏，我國(guó)葡萄酒市場(chǎng)至少還有翻倍的空間。

　　我們認(rèn)為伴隨著國(guó)產(chǎn)酒的復(fù)蘇和進(jìn)口酒消費(fèi)量的激增，預(yù)計(jì)葡萄酒行業(yè)即將開啟新一輪的高速增長(zhǎng)，2017 年至2021 年進(jìn)口葡萄酒有望繼續(xù)保持20%左右的高增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)葡萄酒有望開啟恢復(fù)性增長(zhǎng);5 年后，葡萄酒市場(chǎng)容量有望突破千億大關(guān)。長(zhǎng)期來看，葡萄酒行業(yè)當(dāng)前仍然是一片藍(lán)海，仍有很大的市場(chǎng)潛力。

　　葡萄酒行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，國(guó)產(chǎn)酒行業(yè)集中度較低

　　葡萄酒行業(yè)“農(nóng)業(yè) + 工業(yè) + 商業(yè)”的經(jīng)營(yíng)模式使得其產(chǎn)業(yè)鏈條相對(duì)較長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)全方位經(jīng)營(yíng)管理能力的要求也比較高，因此行業(yè)壁壘較高。目前國(guó)內(nèi)紅酒市場(chǎng)集中度與白酒行業(yè)相當(dāng)，遠(yuǎn)低于啤酒行業(yè)。

　　按收入口徑計(jì)算，張?jiān)Ｊ袌?chǎng)份額約為10%，是我國(guó)葡萄酒行業(yè)的絕對(duì)龍頭。長(zhǎng)城則憑借中糧集團(tuán)強(qiáng)大的渠道協(xié)同實(shí)力，市占率多年穩(wěn)居行業(yè)第二。在張?jiān)?、長(zhǎng)城兩大龍頭全品類、多區(qū)域、多渠道全面發(fā)展的態(tài)勢(shì)下，國(guó)內(nèi)中小葡萄酒生產(chǎn)商如威龍、中葡、莫高、通化等紛紛開發(fā)特色產(chǎn)品及電商渠道，力爭(zhēng)取得差異化優(yōu)勢(shì)，鞏固現(xiàn)有市場(chǎng)份額。

　　重點(diǎn)關(guān)注葡萄酒龍頭張?jiān)?/p>

　　歷經(jīng)120 余年的經(jīng)營(yíng)，張?jiān)Ｒ咽俏覈?guó)乃至亞洲較大的葡萄酒生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)。

　　2016 年按收入口徑計(jì)算，張?jiān)Ｊ袌?chǎng)份額約為10%，是我國(guó)葡萄酒行業(yè)的龍頭。葡萄酒行業(yè)整體仍受到進(jìn)口葡萄酒大量涌入的沖擊，但張?jiān)Ｍㄟ^引進(jìn)海外品牌、打造大眾大單品等策略，保持著國(guó)內(nèi)葡萄酒行業(yè)的較先地位。

　　2017 年前三季度公司低價(jià)葡萄酒銷售出現(xiàn)小幅下滑，解百納、酒莊酒等中高價(jià)位酒保持基本穩(wěn)定，白蘭地、進(jìn)口葡萄酒收入保持較好增長(zhǎng)勢(shì)頭。我們認(rèn)為葡萄酒行業(yè)探底過程已逐步完成，處于弱復(fù)蘇階段，雖然景氣度向上拐點(diǎn)尚不明朗，但建議積極關(guān)注龍頭公司，靜待布局時(shí)點(diǎn)的到來。